Legalese Folge 8: Die Zutaten für einen MAC

ESM, Unbegrenzter Aufkauf von Krisenanleihen durch die EZB, Tiefstand des Konjunkturindex, Zukunft des Euro: Die Marktteilnehmer sind verunsichert. Dies setzt auch dem Markt für Fusionen und Zusammenschlüsse hart zu. Bloomberg meldet im dritten Quartal 2012 für die weltweiten Volumina angekündigter Unternehmensübernahmen einen Rückgang um fast ein Fünftel gegenüber dem Vorjahreszeitpunkt. Die Zahl abgebrochener Transaktionen ist verhältnismäßig hoch. Gerade in wirtschaftlich unsicheren Zeiten können sogenannte MAC-Klauseln helfen, M&A-Vorhaben doch noch erfolgreich abschließen zu können. In unserer Serie zeigen wie.

Was sind MAC-Klauseln?

Für den Fall dass zwischen Unterzeichnung (Signing) und Vollzug (Closing) vertraglich definierte nachteilige Veränderungen („material adverse change“, kurz: MAC) eintreten, wird – meist dem Käufer – ein Rücktrittsrecht eingeräumt. Unterzeichnung und Vollzug fallen etwa auseinander, wenn bei Unterzeichnung noch nicht alle Bedingungen für den Vollzug erfüllt sind. Klassisches Beispiel ist die fehlende fusionskontrollrechtliche Freigabe. Je länger der Zeitraum ist, desto größer ist die Gefahr einer erheblichen Veränderung des Risikoprofils der Zielgesellschaft zulasten des Käufers. Da dieser vor dem Vollzug nicht Gesellschafter des Zielunternehmens ist, kann er trotz Signing nur beschränkt Einfluss auf deren Geschäftspolitik ausüben. In diesen Fällen kann durch den Einsatz von MAC-Klauseln sichergestellt werden, dass der Käufer die Transaktion nicht vollziehen muss.

Was beim Abfassen von MAC-Klauseln zu beachten ist

Es liegt im Interesse beider Vertragsparteien, den Tatbestand einer MAC-Regelung möglichst exakt zu definieren. Anderenfalls drohen Konflikte und schwer prognostizierbare Gerichtsentscheidungen. Der Verkäufer erreicht durch eine klare Bestimmung ein gewisses Maß an Kalkulierbarkeit ...

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